最值得投资的优质货币

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作者是瑞银财富管理投资总监研究部策略师陈得能  原题为《谁才是优质的投资货币》

欧元区危机近年一直是全球货币市场上风险情绪的关键驱动因素。在可预见的未来几年中,情况很可能会依旧如此。欧元不仅对美元而且对许多发达及新兴市场货币都出现了稳态贬值。欧元曾被认为最有希望挑战美元、成为主导性的国际储备货币。如今,其受欢迎程度已大大减弱。这使货币储备经理和私人投资者都要面对寻找更好的替代货币的压力。

市场逐步从欧元和美元转移,使其他发达经济体的货币受益,如澳元、加拿大元、新西兰元、瑞典克朗及挪威克朗。它们各自雄厚的经济基础以及处于健康水平的政府债务都突出了其货币的吸引力以及长期的稳定性。据国际货币基金组织估计, 2012年这些国家将在发达国家中拥有最低的政府债务与国内生产总值(GDP)比例,澳大利亚10%、新西兰12%、加拿大35%、挪威GDP净盈余174%、瑞典GDP净盈余20%。

鉴于这些国家的财政审慎,其政府债务很可能得到最高信用评级,标准普尔、穆迪的评级分别为AAA和Aaa,并强调预期稳定。因而,这些国家的高信誉度受到了国际投资者的追捧,尤其是考虑到希腊政府债务的重组使希腊债券持有者遭受了债券面值53.5%的损失。

在全球低利率环境下,这些货币仍然可以凭借其较有吸引力的收益脱颖而出。近日,澳大利亚和新西兰货币当局将其基准利率分别保持在3.5%和2.5%,大大高出了美国和日本的近乎零利率。这一差距很可能会持续甚至拉大。瑞银预计澳大利亚、新西兰及加拿大的中央银行在2013年会上调利率,吸引寻求收益的潜在投资者并进一步使其货币保持坚挺。在欧洲,挪威和瑞典的基准利率为1.5%,是欧元和英镑存款利率的2倍。

对于日元投资者,货币升值的前景看似渺茫。这使他们迫切需要考虑将投资分散到其他货币。尽管日元拥有高流动性的政府债券市场,使其在风险规避期间比其他主要货币有更好表现,但是长期看来日元并不一定是优质的投资货币。

强劲的日元明显拖累了依赖出口的日本经济、增加了通货紧缩的威胁,迫使日本央行于去年2月设定了1%的核心通货膨胀目标。目前看来,达到这一目标非常困难:日本的核心通货膨胀(新鲜食物除外)6月份为-0.2%。我们预计日本央行要达到此目标还需承受更大的政治压力。

日本央行未来几个月可能会加快扩大其资产负债,这将使日元面临更大的压力。为了在2012年年底达到65万亿日元的资产购买计划目标,日本央行需要在8月至12月间额外购买10万亿日元的资产。这要比它在1月至7月间的购买速率稍快一些,且势必会对日元施加贬值压力。预计在其他条件等同的情况下,10万亿日元的资产购买会使其日元对美元的汇率削弱4日元。

最后,日元的长期支柱——日本的经常项目盈余,自2011年3月以来在经历了大地震、海啸及核泄露灾难后已大大减少了。日本核能源容量的减少迫使其不得不依赖进口的化石燃料,最终带来了巨大的贸易赤字,加剧了货币的压力。对于恢复核电站一事,公众的抗议不断增多,看来日本未来几年仍会保持较大的能源进口需求。

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