LMAX观点:论如何分析交易成本与交易的执行是否公平

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据LMAX交易所(LMAX Exchange)最新消息LMAX出版了行业白皮书《交易成本分析与公平交易的执行, 外汇行业是否采用正确的指标来判断?》,就对第三方独立交易数据库的超过700万笔交易作出深入研究,比较实价与询价流动性的成交质量,意在帮助整个行业从业员了解更多真实交易总成本。

LMAX行业白皮书节选:交易成本分析白皮书系列之四 量化实价流动性的价格优化

客户订单的实际成交价格可能会和预期价格有所差异。如果成交价格较差,称为不利滑点(negative slippage);如果成交价格较好,称为价格优化(positive slippage / price improvement)。根据不利滑点和价格优化的统计情况, 即可以分辨哪些平台会将市场基本价格行为直接转嫁给客户,哪些平台更有可能出现不利滑点。

根据第三方聚合器(TPA)收集的数据,下图显示了成交和发送价格的差价:不利滑点显示为负值,价格优化显示为正值。红色箭头指出该流动性平台上出现过的最大价格优化。结果显示,其中只有LMAX会提供超过5点的价格优化, 而其他的平台似乎都设置了有利滑点的上限。

 

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至于限价单(下图), 虽然没有任何流动性提供商在成交限价单上出现滑点,但大部分流动性平台上也从未或极少出现价格优化。不过其中值得注意的是,只有LMAX Exchange上出现了价格优化,6.36%的限价单以优于所设置的价格成交,表现极其抢眼。

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同时,如下图所示,市价单和限价单的价格优化的比较结果也清晰地显示了,LMAX在实价流动性平台上成交的限价单的成交设置,与其他流动性提供商的不同。后者只会按照限价单所设置价格执行,即使当时市场有更优价格也并无差异,只有实价流动性为限价单和市价单提供了同样的价格优化。

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进一步的问题是, 究竟实价流动性提供的价格优化是多少?

使用第三方聚合器TPA的客户的交易记录来量化实价流动性的价格优化,于2016年1月至12月期间, 价格优化为该客户带来的利益平均值为每百万美元3.16美元,每月平均值的范围从0.96美元/百万至8.48美元/百万美元。虽然价格优化程度每个月都是不同的,但最重要的是需持续出现优化,如此才确实地有助减少总交易成本。■

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